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房地產企業境外美元債券市場最新動態丨2020上市房企百強峰會系列報道

图片说明:房地產企業境外美元債券市場最新動態丨2020上市房企百強峰會系列報道,。

來源:億翰智庫5月28日,由億翰智庫、天武雲算主辦的“2020中國上市房企百強發佈會”以線上形式隆重召開。此次峰會以“新邏輯 內生力”為主題:新邏輯蘊含新機遇,行業煥新內在邏輯,企業認清行業、認清自己、做好自己,才能抓住行業新邏輯下的突圍機遇;內生力孵化發展力,在當前風雲變幻的時代大背景下找到自身定位,回歸內生經營需求,挖掘內生發展動力。2020年房地產企業回歸經營核心,修煉內功,確保自身在復雜的國際與國內資本環境下健康發展。在內地房地產企業逐步完成美元債置換需求的背景下,房企境外美元債券有何新動態?交銀國際債務資本市場部主管譚景基先生以及交銀國際債務資本市場部聯席董事周福艷女士發表主題演講——《房地產企業境外美元債券市場最新動態》,圍繞房企境外美元債進行瞭全面、專業的解析。以下由【品牌萬腦】整理演講精華,供大傢學習參考。《房地產企業境外美元債券市場最新動態》交銀國際債務資本市場部 聯席董事 周福艷(右)交銀國際債務資本市場部 主管 譚景基(左)01境外債券市場近況首先來看一下境外債券市場近況。受新冠疫情的影響,3月3日,美聯儲繼意外宣佈緊急降息50個基點,並於3月15日將聯邦基金利率的目標區間降至0-0.25%,同時美聯儲還將銀行的緊急貸款貼現率下調瞭125個基點至0.25%,並將貸款期限延長至90天,美聯儲於當日一並宣佈7000億美元的量化寬松政策,用於購買美債和抵押擔保債券;3月23日,面對疫情蔓延,美聯儲宣佈繼續購買美國國債和抵押貸款支持證券以支持市場平穩運行,不設額度上限,相當於開放式的量化寬松政策;3月26日,美國參眾兩院分別通過瞭應對疫情的2萬億美元經濟救助方案;3月27日,美國總統簽署瞭第三輪緊急經濟救助計劃,這也是美國歷史上規模最大的救市計劃;3月,道指下跌13.74%,創下自2008年10月以來最大月度跌幅,第一季度總計下跌23.2%,創1987年以來最大季度跌幅以及歷史同期最大跌幅;4月,美國非農就業人數減少瞭2050萬人,創1939年有紀錄以來最大降幅,失業率飆升至14.7%;4月20日,WTI原油期貨出現歷史上首次報收負值,一度觸及每桶負40.32美元,但油價隨後連續出現反彈,4月24日均收漲。5月,國際油價延續反彈,各國經濟活動逐漸恢復、中國貿易數據好於預期和沙特上調出口價格提振市場情緒。02境外債券市場近況原因分析受疫情影響,全球的股市出現大幅波動。3月,隨著公共衛生事件在全球發酵,美股經歷瞭4次熔斷,市場恐慌情緒推升瞭中資美元債的收益率。年初至2月底,彭博巴克萊亞洲投資級和高收益美元債指數均保持平穩,在3月美股劇烈下跌後,該指數下的平均利差均出現大幅上漲,特別是高收益債券的平均利差相較投資級債券漲幅更大。盡管基準利率接近0,但平均利差的大幅上升仍然超過瞭基準利率的下降,推升瞭整體的債券收益率。雖然近期平均利差有所回落,但仍處於高位,表明市場投資者持續認為債券的信用風險較高。總的來說,現今的金融市場環境下,每個資產類別都環環相扣,特別是股票市場的震蕩將傳導至各大資產類別的波動,包括債券、黃金、外匯、大宗商品等。目前,持倉的債券投資者急於處理倉位,對於新發行也多處於觀望狀態。盡管美聯儲緊急加大貨幣寬松力度,但市場流動性指標並未出現明顯緩解,雖然全球股指有所回升,恐慌情緒有所緩解,但債券新發行窗口仍基本處於關閉狀態。03境外債券市場預測及新發行概覽各國政府已經開始大力采取措施進行救市,自3月初以來,美國、加拿大、新西蘭、澳大利亞、英國、埃及等20多個國傢央行宣佈降息。受各項救市政策帶動,市場恐慌指數(VIX)自3月16日高位82.69已經回調近50%,表明市場恐慌情緒正在逐步緩解。我們認為,從中長期看,受惠於各央行的寬松貨幣政策,市場的流動性會逐漸恢復並在中長期內走向充裕。繼2月底全球疫情形勢惡化導致中資美元債二級價格暴跌後,進入四月以來,隨著歐美疫情緩和,中資美元債行情有所回暖,但總體仍弱於疫情爆發前。當前我們還需要等待投資者情緒的進一步恢復與穩定,境外債新發行市場方可逐漸重啟。一級發行方面,以海外疫情爆發為節點,1月密集發行,2月放緩,3月大幅下降,4月依然低迷。今年以來,發行量從1月份的69筆289億美元,呈現逐月下降趨勢,尤其進入3月後量和筆數都大幅下降。4月初至4月24日,市場累計僅發行10筆38.9億美元,較去年同期減少55筆200億美元。行業方面,中資離岸債券2020年初至4月24日,房地產債發行229億美元、金融債發行182億美元、城投債發行43億美元、央企債發行68億美元,一般企業債發行75億美元。其中,央企發行增幅較大,增加53億,增幅353%;房地產企業發行呈現一定的降幅,減少126億,降幅35%。評級方面,2020年一季度,投資級債累計發行300億美元,占比達到54%、高收益債211億美元,占比38%,無評級債48億美元,占比8%。2020年下半年以及2021年中資房地產企業再融資的需求情況是:2020下半年,到期的中資房地產企業存量債券共169.45億美元,其中包括32個發行人;2021年,到期的中資房地產企業存量債券共435.52億美元,其中包括66個發行人。從評級情況來看,以B區間和BB區間為主。04中資房企境外美元債券近期二級市場變動3月,受全球疫情影響,各房地產公司美元債的二級市場價格均出現暴跌,其中超過18支債券的跌幅在30個點以上。Markit iBoxx亞洲中資美元房地產債券指數累計下跌13.3%,存量中資美元地產債收益率平均上行396bp(算數平均)。價格的下跌可能有以下兩個原因:1. 美元流動性危機導致:重倉中資美元的機構為解決流動性危機急於拋售債券回籠資金,而房地產美元債流動性好、收益高,反而成為率先被砸盤的對象,大量拋售導致價格進一步下跌。拿地產債做杠桿套息交易的機構面對價格下跌需要補充現金,如果頭寸不足導致資產被迫出售,如此陷入瞭負循環;2. 美元指數大幅上漲,償債壓力變大。從3月9日至3月20日,美元指數上漲瞭7.7%,房企的負債成本被動提高。疫情又嚴重影響瞭房企的同期銷量,打擊瞭投資者的信心。4月,市場開始回暖,各板塊美元債的二級市場價格開始回調,其中房地產板塊正在大幅回調,平均上漲超過24個點。05中資房地產企業境外發行債券創新結構這裡給大傢介紹兩個結構。第一個結構是成立一個孤兒信托,下設破產隔離SPV,而後持有100%票據發行主體,票據發行主體持有境內房地產項目公司。由境外上市公司為票據發行主體提供擔保,之後由境外基金或者SPV認購發行票據,境外投資人又將資金投向境外基金或者SPV。第二個結構與第一個結構大同小異:由孤兒信托下設破產隔離SPV,再下設票據發行主體,票據發行主體下仍然是境內房地產項目公司。境內的上市公司給予境內的項目公司流動性的支持,而境外的投資人仍然是通過境外基金或SPV認購票據。聲明:本文根據會議實錄整理版權歸億翰智庫所有

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